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IPO雷达|美的供应商美硕科技转战创业板:严重依赖大客户,内控不规范

作者:小麦财经 发布时间:2021-11-07 14:19:24 阅读次数

记者|梁怡

近日,一家主营产品为通用继电器的生产商浙江美硕电气科技股份有限公司(简称:美硕科技)新三板转战创业板,保荐机构为财通证券

目前,我国继电器市场竞争加剧,美硕科技面临以宏发股份(600885.SH)三友联众(300932.SZ)航天电器(002025.SZ)等龙头企业为代表的强敌。公司深度绑定美的集团,存在一定依赖风险。

此外,美硕科技由于限电举措被地方政府要求“用六停一”,后续对经营状况产生的影响同样值得关注。

深度绑定美的集团

美硕科技是黄晓湖的家族企业。

IPO前,美硕科技股东黄晓湖、刘小龙、虞彭鑫、黄正芳、陈海多分别持有公司27.73%、20.24%、17.83%、16.66%和11.99%股份,股权比较分散,五人通过《一致行动协议》形成共同控制,合计持有股份94.44%,为实际控制人。其中,董事长兼总经理黄晓湖系董事黄正芳之子,董事兼副总经理虞彭鑫系黄晓湖妹妹之配偶,董事陈海多系黄晓湖配偶之弟。

2021年3月,上述实际控制人签署了《一致行动协议之补充协议》,约定共同实际控制人之间若遇到表决意见冲突时,刘小龙、虞彭鑫、黄正芳及陈海多在行使公司股东、董事权利时与黄晓湖保持一致行动。

公司主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售,产品主要包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、通讯继电器及流体电磁阀等,应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。

继电器是指当电路中输入参量(如电、磁、光、热、声等参量)达到某一规定值时,能使电路输出参量发生预定阶跃变化的一种自动断通的控制元器件。其中通用继电器是指能在某一领域或者许多领域通用的继电器,在电路中起着自动调节、安全保护、转换电路等作用。

2018年-2021年上半年(报告期内),美硕科技实现营业收入分别为2.89亿元、3.94亿元、4.63亿元以及2.83亿元,净利润分别为3119.05万元、5988.23万元、6714.73万元以及2972.59万元。

其中,通用继电器贡献公司营收的8成以上。报告期内通用继电器的销售金额分别为2.54亿元、3.5亿元、4.2亿元以及2.54亿元,占主营业务收入的比重分别为88.29%、89.10%、91.01%和89.99%。

美硕科技的通用继电器下游主要应用于家电市场,而我国家电行业注重品牌效应,龙头企业较为集中,因此公司客户也呈现高度集中的情况。报告期内,公司前五大客户中包括美的集团、奥克斯、格兰仕、TCL等家电领域客户。

其中,美硕科技深度绑定美的集团。报告期内公司对美的集团的销售收入逐年增加,分别为1.67亿元、2.39亿元、2.88亿元以及1.61亿元,占公司营业收入的比重均在55%以上。

界面新闻记者注意到,依赖美的集团为公司带来营收增长同时,也让公司产品的议价能力受到挑战,尤其是在原材料成本上涨的时候会进一步拉低毛利率。

由于通用继电器产品销售占比较高,其对主营业务综合毛利率贡献值相应较高,2018年-2020年美硕科技通用继电器的毛利率整体较稳定,分别为29.52%、31.65%和28.22%,而2021年一季度则下滑至24.71%。

图片来源:招股书

美硕科技解释称,2021年一季度公司通用继电器产品毛利率下降的主要原因系,一方面原材料价格上涨,同时公司的主要客户系家电领域龙头企业,价格调整相对滞后。

据招股书披露,报告期内直接材料对主营业务毛利率敏感系数平均值为-0.57;报告期内通用继电器产品销售价格对主营业务毛利率敏感系数平均值为0.65。

继电器行业竞争加剧

据了解,继电器行业发展进入成熟期,市场竞争充分,主要生产国包括中国、美国、日本、德国等,其中美国、日本、德国企业占据了中高端继电器市场的大部分份额,主要应用于汽车、通讯、工业自动化控制等领域;我国企业的继电器产量占全球继电器产量一半左右,主要应用于家用电器、智能家居、汽车制造、智能电表、工业控制和通讯设施等领域。

图片来源:招股书

根据中商产业研究院数据显示,近年来,中国继电器市场需求呈持续稳步增长态势,从2015年的215亿元增加到2019年的277亿元,预计2021年市场规模可以达到305亿元。

以美硕科技2020年的营收来看,公司在国内继电器行业的市场份额约1.59%。进一步就家电领域继电器市场来看,根据中国电子元件行业协会控制继电器分会出具的证明文件显示,2019年和2020年,美硕科技在浙江省家电类通用继电器市场占有率均排名第一。

就我国继电器行业竞争格局而言,国内主要以宏发股份、三友联众、航天电器等龙头企业为代表。2020年宏发股份实现营收78.19亿元,净利润11.29亿元;三友联众实现营收12.12亿元,净利润1.49亿元;航天电器实现营收42.18亿元,净利润5.09亿元。

图片来源:招股书

招股书显示,美硕科技的继电器产品毛利率低于宏发股份、航天电器,但与三友联众相比略高。

美硕科技解释称,宏发股份为继电器行业龙头企业,各行业布局较早,继电器产品结构较为分散,由于特定行业继电器产品面临竞争较小,毛利率较高。宏发股份特定行业高毛利率的继电器产品会拉高整体毛利率水平。航天电器继电器产品专用于军工领域,产品应用高端,导致产品毛利率较高。

美硕科技还表示,公司通用继电器产品与三友联众通用功率继电器产品应用领域、产品结构基本一致,主要客户存在重叠。三友联众通用功率继电器产品销售收入占主营业务收入的比例接近70%,因此三友联众与本公司产品重合度最高。公司与三友联众的主要客户美的集团、奥克斯等议价能力较强,客户通常导入多家供应商以保证价格的充分竞争,因此各供应商之间相同产品价格不会存在显著差异,公司与三友联众的毛利率差异原因主要在于成本管控和设备自动化方面。

这样看来,继电器下游环节的应用差异对于公司的营收、毛利率贡献差异较大。

目前,美硕科技的继电器产品专注于家电行业,本次IPO中公司拟募资3.3亿元(约占总募资的59.35%)用于继电器及水阀系列产品生产线扩建项目,建成后将进一步拓宽下游应用市场,包括新能源、5G通讯。

除了募投扩产外,界面新闻记者还注意到,公司拟募资1.6亿元用于补充流动资金。然而2018年-2020年公司现金分红共计9670万元,截至2021年上半年,公司未分配利润为1.03亿元。

财务内控不规范

招股书披露,报告期内美硕科技存在多项财务内控不规范情形,具体包括转贷、个人卡代收代付、通过其他公司代为支付成本费用以及资金拆借。

图片来源:招股书

2018年-2019年美硕科技与环宇集团有限公司、新亚东方电能科技有限公司、乐清市白象建筑工程公司为了满足银行“受托支付”的要求,存在互相协助对方进行转贷的现象。由于转贷资金停留时间短,一般当日或隔日即收回,因此未计提利息。2020年起,公司转贷现象均已停止。

个人卡代收代付方面,2018年-2020年美硕科技通过个人账户代收废品收入、供应商返利等款项合计金额分别为553.36万元、254.04万元和40.87万元;同期通过个人账户代付职工奖金薪酬、员工食堂费用、基建零星费用及佣金、无票费用等款项合计金额分别为1042.77万元、972.74万元和116.17万元。

2019年、2020年,公司以支付费用的形式向乐清市拓力贸易有限公司(简称“拓力”)、乐清市拓盈电器商务服务部(普通合伙)(简称“拓盈”)、乐清市盈进贸易有限公司(简称“盈进”)三家公司转账,三家公司将收取的资金用于支付公司业务相关的销售提成、奖金、业务招待费和销售佣金等,合计金额分别为662.92万元、362.43万元,公司表示其目的是享受小微企业税收优惠政策。

此外,美硕科技表示基于补充营运资金、临时资金周转等企业正常经营需求,存在向关联方和非关联方拆借资金的行为。

2018年、2019年公司股东黄晓湖、刘小龙、虞彭鑫、黄正芳、陈海多免息借款给公司,公司根据贷款期限参照银行同期贷款利率计提资金占用费并记入资本公积,2020年已全部归还清理完毕,其中向前述五人分别支付1702.42万元、1178.57万元、970.10万元、1038.19万元以及698.24万元。

2018年,由于乐清市永和混凝土有限公司资金紧张,公司向其拆出1000万元借款用于临时资金周转,拆借时间较短,当月即偿还,按月利率1%计息;2019年,由于环宇集团有限公司临时资金紧张,公司向其拆出300万元借款用于临时资金周转,拆借时间较短,因此未计息。

限电举措:用六停一

界面新闻记者注意到,美硕科技在招股书重点披露了限电限产举措可能影响公司正常生产经营的风险。

2021年8月和9月,国家发改委分别发布了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》和《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,指导各地区、各部门深入推进节能降耗工作,推动高质量发展和助力实现碳达峰、碳中和目标。

上述政策目标指导下,各地相继出台限电限产举措,根据乐清市有序用电工作领导小组办公室发布的《关于调整C级有序用电方案的通知》(乐有序用 电办[2021]4 号)的要求,公司在生产用电方面被要求“用六停一”,属于规上企业中限电影响程度最轻的一档。

美硕科技对此表示,目前,该限电措施未对公司的生产经营造成重大不利影响。如未来限电限产举措收紧,公司的正常生产经营将受到不利影响,主要表现在销售端可能导致公司不能按照订单要求及时交付产品、下游客户因自身限电推迟或减少订单;在生产端可能引起上游供应商限产导致主要原料不能及时供应、原料价格上涨以及公司生产设施闲置发生减值等。

后续针对限电措施对美硕科技的经营活动产生的影响,界面新闻记者将持续关注。

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